2014年6月
文／納言

美國聯邦儲備局一如市場所料，於今年初開始逐步降低量化寬鬆 的數量，依照現行的步伐，第三輪量化寬鬆計劃將會在今年底全面 完結，下一步將會是結束零利率政策，雖然現在沒有肯定的時間表， 但一定會是2014 年之後，究竟是2015 年中，還是年底？有無可能延 遲至2016 年初？現在仍然是眾說紛紜，一般都認為聯儲局會在2015 的後半年開始，逐步上調利率。

加息的時間表取決於兩大因素：失業率和通脹。4 月份美國失業 率已跌破6.5%，假若就業市場繼續穩定增長，到2015 下半年，失業 率極有可能下降至接近5.5%，差不多回復金融海嘯前的水平，可說 是貼近全民就業；若單從失業率的角度，絕對有理由支持於2015 年 加息。因此加息遲或早的關鍵，並不是失業率，而是未來通脹的走 勢。若然通脹可維持在2% 左右，聯儲局並無提早加息的必要。

過去數年，美國整體通脹都保持在2% 以下，今年初更跌至接近 1%，遠遠低於聯儲局的目標，但隨著失業率下降，工資開始在過去 數月呈現向上攀升的跡象，工資成本增加，最終會轉嫁到消費者身 上，導致物價上升，因而有人擔心通脹的壓力會比預期中來得急， 迫使聯儲局提早加息來壓抑通脹。

其實，整體消費物價指數可分為兩大方面：服務和商品。從過去 的經濟週期可以看到，工資的高低無疑會影響市民購買服務時所付 的價錢，加薪通常都會令服務價格上升，但工資和商品價格的關係 就並不明顯，有時候還呈現相反方向，原因是商品價格較受外來的 因素影響，特別是外國進口貨品。有研究顯示過去十多年，美國可 以一直維持低通脹，其中一個主要原因是，中國產品價廉物美，導 致商品價格長期維持低水平。展望未來一至兩年，工資會繼續帶動 服務價格上升，但不足令整體物價急升，原因是美元強勢會進一步 壓抑進口商品的價格。

除了時間表外，市場近日另一個關注點，就是加息的幅度。金融 風暴前的研究一般都認為，由聯儲局直接控制的隔日利率，在正常 的情形下應該是4% 左右，根據這個指標，當美國經濟全面復甦， 聯儲局應該會把利息由現在的0%，逐漸提高至4%，但市場現在預 計10 年後的隔日利率仍然低於3%，實在令人費解，是否代表10 年 後美國的經濟仍然未能全面復甦？還是有其他特別原因？似乎無人 能夠提出一個合理的解釋。若然長遠的利率是3% 的話，並不單單 改變美國債券市場的面貌，對其他金融市場如股票，也有深遠影響。 利率長時間處於過低水平，從長遠的角度而言，並不是好事，最終 只會導致通脹急升，泡沫重現，實在需要小心處理。

其他綜合時事評論文章

(專論) 關於最低工資法
未來利率新趨勢
非洲恐怖活動猖獗
家鄉消息

2014年6月內容

專題 • 綜合時事評論 • 天倫樂 • 健康天地 • 繽紛世界 • 智慧路 • 生命的旋律 • 紐約角聲消息 • 愛心匯點 • 美東教會消息 • 紐約之窗 • 弗州快訊 • 美味人生 • 生活資訊 • 中大西洋姿彩 • 德州園地 • 德州教會消息 • 休士頓園地 • 休士頓角聲癌症協會 • 達福園地 • 芝城園地 • 紐英倫園地 • 南美秘魯園地