2016年1月
文／李真真
近10年來，美聯儲首次宣佈加息。如果美國經濟持續溫和增長，今年將進入加息通道，人民幣對美元匯率會進一步承受壓力。
◎加息預期達共識
2015年12月16日，懸在全球經濟體和投資者心中的一塊巨石終於落地——美聯儲公開市場委員會(The Federal Open Market Committee,FOMC）終於宣佈，將聯邦基金利率從0%-0.25%，上調至0.25%-0.5%。這是自2015年10月停止資產購買計劃(QE)之後，經過長時間市場博弈和討論得出的結果。
美聯儲啟動加息，與市場預期一致，可謂市場共識下的一致行動。如提早加息，市場或許還未完全準備好；若至2016年，由於貨幣政策滯後性，可能會在後期不得不採取緊縮政策，干擾金融市場節奏，甚至將經濟推向衰退。美聯儲表示，加息決議主要是基於美國溫和復甦，主要參考目標是勞動力市場進一步改善，通脹率逐步回到中期2%既定目標，此時正是提高利率的適當時機。
◎進入加息通道
美聯儲強調，此次加息的重要性不應過分強調，何時加息並不重要，加息路徑才重要，加息將會循序漸進。言下之意，市場無需太過緊張，此次只加息25個基點，之後加息也不會連續緊密，每次幅度也不致太大。不過，2016年繼續加息已是共識。
市場普遍預計，在正常情況下，2016年會有四次加息。若以每季度一次計算，則每次預計25個基點，全年100個基點，年底利率範圍將達到1.25%-1.5%。當然，這是最理想的狀況，也是美聯儲希望看到的。
美聯儲明確表示，不會像之前加息週期一樣，以機械方式固定幅度地加息。換言之，如果美國經濟持續復甦，加息節奏加快，也不是沒有可能的。
◎人民幣貶值底線
理論上，美聯儲加息導致中國短期資本流出壓力增大，進而帶來匯率貶值壓力；匯率貶值，將進一步促使資本流出。在美國加息前，人民幣即出現一輪持續貶值，以提前消化較多加息帶來的影響。加息前一天，人民幣兌美元中間價為6.46，連續八天下調，為四年內最低。人民幣加入世界基金組織特別提款權(SDR)後，國際化進程加快，匯率將更多由市場決定，只要貶值在央行接納範圍內，都不會阻止人民幣市場貶值。至於貶值底線，見仁見智，目前市場基本共識是5%，即2016年底兌美元至6.8左右。
◎中美經濟增長
隨著美聯儲未來逐步推進加息，對中國貨幣政策的影響不可避免。由於中國經濟見底的明顯信號仍未出現，其貨幣政策也將繼續寬鬆，而不會跟隨美國加息。中美兩國利率走勢背後，起決定作用的是兩國經濟增長的基本態勢。貨幣政策雖然有助於調節經濟，但根本上卻受制於經濟發展。
美國經濟近年來進入復蘇趨勢，而中國經濟在經歷了高速增長後，深層次問題開始顯露，目前正進入關鍵調整期，經濟下行壓力較大；如若下行壓力持續增強，其與美國經濟走勢將出現更大反差，人民幣對美元匯率也將進一步承受壓力。
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