2014年10月
文／馮肇昌
9 月19 日，中國最大電子商務企業阿里巴巴在美國紐約市首次 公開招股，集資250 億美元，刷新了史上首次公開募股的紀錄，為 全球觸目。阿里巴巴上市定價$68，首日掛牌收市價$93.98，跳升 38%；阿里巴巴市值跳升至＄2,310 億，成為美國第15 大上市公司， 超過Facebook，僅遜於Google 及微軟。其主席兼創辦人馬雲身價 因此達$180 億，僅次於亞洲首富李嘉誠。
作為佔中國龐大電子商貿市場80% 的龍頭大哥，中國幾乎無人 不識阿里巴巴。它1999 年創立，主要集中B2B 電子商務，後進軍 消費市場，繼而推出淘寶網、支付寶(Alipay)，2008 年建立天貓 (Tmall)，還投資微博(Weibo)、蝦米(Xiami) 等網上社交和音樂媒介。 在有巨大發展潛質的中國市場，阿里巴巴尚有許多增長空間。
阿里巴巴原先打算在香港上市，但由於它堅持以合夥人公司結構 上市，不符合香港上市規定，最後改在美國上市。按照香港現行上 市「同股同權」規則，不單一人一票選舉董事會，股東亦有權提名 候選成員。阿里巴巴無緣香港，雖然於香港不利，但港交所為了支 持公平原則，保障投資者權益，無意改變現有規則。而美國不同， 上市公司可以發行雙重級別的股票(Dual-class Share)，亦即所謂A 股和B 股，各擁有不同的投票權和股息，可以令公司創辦人以少量 的股權控制整個公司，用這制度的著名例子有Google、Facebook 和股神巴菲特的Berkshire。
馬雲和其高層30 名合夥人，擁有公司不過半數的股權，卻可以提 名過半數的董事會成員，即由少數人控制整個董事會，決定一切決 策。他們認為這樣才可以保障公司的長遠發展及其文化。雖然董事 會由股東一人一票選舉，小股東可以投反對票，但只有馬雲和其高 層可以提名其他人參選或委任出任董事會成員，直到下次股東大會。 小股東若不滿意董事會，唯一可做的，就是將手上的股票出售，完 全無法影響公司決策。
阿里巴巴的合夥人制度和其他上市公司的雙重級別股票制度的好 處是，無須過分顧慮公司的短期回報去討好股東，可以集中長遠發 展策略，令股東獲得更大的回報。無人懷疑巴菲特和Google 等公司 的領導層，比任何人更熟悉公司業務，更能為股東創造更多的財富， 但問題是這制度易為人濫用，謀取個人最大利益，損害其他股東。 已經倒閉的安然(Enron) 和世通(Worldcom) 就是最明顯的例子，令 小股東血本無歸。
阿里巴巴無緣香港，卻在美國成功登陸，這是否香港之失，美國 之得呢？我們還當拭目以待。
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